对话招商基金付斌:“投资有十八般武器,我只选一件”

 常见问题     |      2020-12-07 22:34

  招商基金付斌,数学系出身,思维方式是直接、扎实、效率优先的。

  采访间歇的闲聊:“拜登胜还是特朗普胜?”他反问:“这重要吗?”

  因此,付斌投资方法论的形成,是一个删繁就简、抓住核心矛盾的过程,并屏蔽噪音。

  早年间,付斌初做基金经理,特别勤奋,投资的十八般武器轮番上阵:每天听各种行业路演、看大量的报告,盯着下季度经济增速和货币政策、各种饭局各路消息、高抛低吸技术面等等,然而,他却发现绝大多数武器是复杂而且不确定的。

  于是,自2017年初至今,他从加法到减法,十八般武器只留下一件。

  这唯一的一件武器就是:“企业利润增长是市值增长的充分必要条件,利润驱动价值,价值带动股价。公司能从小长大,从大长成更大,股价就会增长。”

  用一句话形容投资风格,付斌回答,是“相信真成长的力量”,与好公司为伍。

  他的选股标准,简单量化,就是未来2-3年业绩复合增速不低于25%的公司。

  付斌的三步选股法,第一步,是趋势比估值重要。

  这是当年某位券商新财富分析师做了6年的行业比较得出的结论。付斌认为,趋势代表着未来,买公司就是买未来。

  比如在电商、电动车、新能源面前,传统卖场、燃油车、石化能源的空间是不断被压缩甚至要走下坡路的,所以,“宁在航母上寻石头,不去破船里找黄金”。

  第二步,管理至上。“一只木桶装的水取决于最短的那块木板,而公司治理就是木桶底部的那块板,治理有瑕疵,一票否决。”付斌称。

  举个例子,两家河南养殖公司A和B,前者战略飘忽,从养殖、屠宰走向电竞、资本运作,后者30年如一日,兢兢业业养猪。十年前,养殖股A出栏70万头,养殖股B出栏36万头,十年后,A退市,B市值数千亿元。

  第三步,八毛钱买价值一块钱的,对比一块钱买未来值十块钱的,付斌坚决选择第二种,后者的价值中枢是不断提升的。

  前述养殖股B,付斌自2015年初即重仓,并持有至今,这也是他挖掘到的第一只十倍股。当养殖股B市值到达900亿之时,付斌在朋友圈写下一段话:

  “首先,与好公司为伍,真乃幸事。优秀甚至说卓越的企业家和管理层,让我们省却很多跟踪和验证的烦恼,每年更新一下公开数据就行了。

  其次,相信真成长的力量,2015年上半年,无数股票被贴上成长股的标签,而公司因为没有任何概念而备受冷落,时至今日,那些所谓的成长股跌得七零八落,公司高盈利高增长终被市场认可。

  再次,耐得住寂寞才能守得住繁华。还是2015年,曾经连续12天大幅落后创业板指数,几年来,也有多次暴跌甚至跌停,但事后看,所有这些都是短期扰动,时间会证明一切,市场会合理定价,我要做的是守候内心最核心的逻辑,避免随波逐流。”

  “如果你纠结于一只股票,想一下这个公司5年后会是什么样子,一般就不纠结了。”付斌在一次采访中说道,投资要知道公司的终点在哪里。

  付斌的代表作招商先锋(217005)混合,自2015年1月管理至今,累计回报142.75%,年化回报16.78%。(截至2020.9.30,wind)

  另一只基金招商丰韵混合,自2019年3月管理至今,累计回报95.29%。(截至2020.9.30,wind)

  付斌的一个重要特点是,持仓分布在高景气度行业里。“行业景气度非常重要,首先剔除一些长期景气度向下的行业。”他在谈及趋势时讲过。

  站在当下,付斌看好的行业包括医药、农业、食品饮料、光伏、电子等。

  以食品饮料为例,十几年前,很多人就担心,年轻人不喝白酒了。当时,某上市公司董事长说:“中国的文化能走多远,中国的白酒就能走多远。”从那时候到现在,白酒行业的发展虽有波折,但整体是震荡向上的,发展非常迅速。

  “变与不变都能产生牛股,关键是确定性。在白酒上,就是确定性的不变。”付斌称。

  光伏也是典型的景气度上行的行业,自2018年531光伏新政之后,终端光伏电站的装机成本下降,自2018年下半年到2019年,全球范围内的装机量迅速提升,是一个凤凰涅槃、风雨之后见彩虹的过程。

  综上所述,付斌看得远、拿得住,无惧短期波动,是因为其核心逻辑是“企业利润增长才是市值增长的核心因素”,这是投资中的“道”。他放弃了择时、行业轮动和风格轮动,这些是投资中的“术”。

  




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