IMF警告:中国这个产品高风险,规模19万亿

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  IMF警告:中国这个产品高风险,规模19万亿

  时间:2016年08月14日 09:39:06 中财网

  来源:人民币交易与研究微信号

  这是人民币加入SDR后,IMF针对中国的首份工作报告,报告充分认可了过去一年中国汇率改革取得的成绩,但也提出了许多的意见和建议。

  重要内容包括:理想情况下,2018年前要实现浮动;并采取宽幅波动的区间管理框架;审慎对待资本项目开放等。

  看完一句话:任重道远,央妈加油!

  国际货币基金组织(IMF)最新发布的工作报告指出,过去一年,中国在走向更灵活的、市场决定人民币汇率的道路上取得了进展。过去一年的市场也表明,人民币继续实施稳健及渐近升值的策略,已进入困难期,尤其是在全球及国内都面临挑战的背景下。

  而要顺利、成功地实现汇率的有效浮动,需要更加清晰地传递出逐步市场化的决心、并在短期内结合管理技巧,以避免过渡波动。报告特别提及以下几方面:

  在理想的情况下,至2018年的未来几年内,人民币汇率要实现有效的浮动,仍然是一个关键目标。

  当前人民币的汇率水平大致符合基本面,但要认识到,市场的力量有助于引导汇率向均衡水平移动。因此,应该允许有效汇率(相对于一篮子)可以根据市场状况调整。

  同时,当局还应该确保上述调整不稳定时,如重大的冲击下,为防止出现超调,如过强的单边方向预期、无序的市场状况时,动用充足的储备弹药进行干预。

  可能的管理框架或是围绕相对平衡的即期汇率,逐步扩大波动区间。在这个区间内,即期汇率可以随机进行波动,但仅适当干预。 而如果出现持续的方向性的市场压力时,则可以调整汇率的平衡值。

  报告并提及,最近数月,通过保持对一篮子货币的相对稳定以及让市场力量发挥更大的水平,人民币在外汇市场上的压力已得到了极大的释放,步入一个更加以市场化为基础的新时期。在目前宏观审慎政策的框架下,当局对外汇市场的干预已明显降低。

  这些政策包括:远期合约的保证金制度、通过每天进行的公开市场操作以及每10天评估并调节一次存款准备金,对稳定货币市场利率起到了很好的稳定性和前瞻性指引。

  IMF认为,目前的宏观审慎政策框架对银行流动性的管理十分有效,且很好地适应了当前的汇率体系。

  IMF称,去年夏天以来,中国不断实施资本管制,并出台了一系列额外的收紧政策,特别是对远期结售汇收取20%无息存款准备金率的政策,遏制了重大的贬值压力。

  但是,这样的紧缩虽然有助于资本帐户稳定,但在一定程度上,也影响了企业的财务管理效率。因此,新的控制政策应该避免,而资本帐户进一步的自由化也应该分阶段进行并且需要非常谨慎。

  事实上,资本账户的自由化必须有更强大的金融体系、更规范的企业治理,更加灵活性的汇率体系才能支持。因此,建议在推进资本账户自由化以前,可能需要等待后者(加强金融体系,加强公司治理和提高汇率的灵活性)的进一步提高。

  另外还需要小心的是,要确保现有资本管制政策的实施,不会对经常账户的交易产生溢出性的影响。

  报告还称,中国影子信贷产品去年增速达48%,总规模提高到40万亿元,相当于银行企业贷款总额的40%、GDP的58%。这里提到的影子信贷产品是指各种投资工具,主要以贷款和其他信贷为基础资产,由信托和券商以及其他资产管理子公司进行结构化设计。由影子银行部门带来的有风险的产品约在19万亿元。

  此外,IMF还认为,这些产品对金融稳定的威胁较贷款更高。“贷款损失可以逐渐被覆盖,但影子信贷产品违约可能触发难以掌控的风险厌恶情绪。”

  虽然IMF认为中国四大国有银行的风险敞口相对较小,但一些其他上市银行和非上市银行的风险敞口是资本金的数倍。超过15万亿的影子信贷产品由银行持有,相当于银行资产的8%,资本缓冲的92%。

  银行为何会有此类产品的风险敞口呢?IMF报告称,其中一大动力是为了将不良贷款改头换面装进投资证券,以美化报表,减少风险金计提。

  这些高风险的产品提供11%-14%的收益率,相较而言,贷款利息为6%,债券收益率在3-4%。

  基础资产是非标资产的产品质量可能是最差的,投向股市的产品同样有风险。将近一半的影子信贷产品——19万亿元——要么大量投向非标,要么投向股市,其风险相较于企业贷款来说更高。

  新华社旗下媒体近日头版评论称,需要采取有效措施“穿透”影子银行的风险。评论指出六点要求,其中包括:

  一是要打破影子银行刚性兑付的潜规则。刚性兑付违背金融市场运行规律,难以向影子银行产品施加外部刚性压力,一定程度降低了影子银行机构自主加强金融风险防控的意愿,导致金融风险集聚。

  二是要统一影子银行产品登记系统。基于金融分业的影子银行产品登记系统,无法真正穿透层层嵌套不同行业影子产品的底层资产。如果将资金来源与资金运用的链条拉直,那么底层资产应该为具体融资项目、债券或股权资产。可考虑在统一的影子银行产品登记系统下,业务链条中的所有金融机构都进行登记,从而真正掌握影子银行风险暴露水平。

  三是要限制杠杆工具的应用,层层杠杆工具应用势必增加金融市场的脆弱性。

  .凤.凰.网




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